Economia additiva: Reshoring, rischio e ricavi nella manifattura additiva

18 luglio 2025 | Tempo di lettura: 6 min

 

In un altro episodio in diretta dal Rapid + TCT Show di Detroit, l'Additive Snack Podcast ha dato il benvenuto a Danny Piper, Managing Partner di NewCap Partners e conduttore dell'apprezzatissimo podcast"Printing Money".

Questa interessante conversazione ha esplorato l'interfaccia dinamica tra la finanza e l'industria della produzione additiva (AM) e le prospettive future di crescita dell'AM dal punto di vista di un banchiere d'investimento.

 

New Cap Partners: Un focus di nicchia in un settore globale

Danny Piper ha esordito presentando New Cap Partners, una società di investment banking specializzata, distinta dai giganti di Wall Street. L'azienda si concentra principalmente su fusioni e acquisizioni e sulla raccolta selettiva di capitali.

Per quanto riguarda la raccolta di capitali, NewCap Partners di solito evita di inseguire i VC, concentrandosi invece sul collegamento di piccole startup emergenti, in particolare nel settore della stampa 3D. Spesso si tratta di aziende legate ai materiali o alla difesa, con la partecipazione di investitori come Hexcel, Evonik, Solvay e Boeing.

NewCap Partners si ritaglia la sua nicchia nello "spazio tecnologico emergente nel suo complesso", lavorando in genere con aziende con un fatturato inferiore a 100 milioni di dollari. Si tratta spesso di società post-Series A/B o di imprese sostenute da fondatori che hanno evitato una diluizione significativa, con valori aziendali che di solito vanno da 20 a 200 milioni di dollari.

Pur avendo le stesse licenze delle banche più grandi, il loro modello di distribuzione è diverso, mancando un'ampia base di investitori individuali di brokeraggio azionario per i collocamenti privati.

Ciò consente loro di concentrarsi sulla consulenza a valore aggiunto, sulla gestione dei processi e sulla comprensione approfondita delle complessità delle aziende con cui lavorano. Per circa tre membri dello studio, tra cui Piper, l'attenzione si concentra quasi esclusivamente sulla produzione avanzata e sui materiali, con circa l'80% del lavoro attuale di Piper nel settore della stampa 3D e delle sue adiacenze.

 

Navigare nelle turbolenze finanziarie e nei cambiamenti geopolitici

Affrontando l'attuale caotico contesto economico e l'impatto dei dazi, Piper ha riconosciuto la notevole perturbazione. Ha suggerito che i diversi attori possono avere obiettivi diversi con le tariffe, ma l'effetto complessivo è problematico per le aziende che tentano di riallocare o spostare la produzione dalla Cina ad altri Paesi.

Nonostante l'incertezza, che rende difficili gli investimenti manifatturieri a lungo termine, Piper ha notato di essere più impegnato degli ultimi due anni, il che suggerisce una ripresa del mercato. I fattori fondamentali - il ripensamento delle catene di approvvigionamento dopo il COVID e le questioni geopolitiche - stanno creando opportunità, anche se il percorso di investimento non è ancora chiaro.

Un fattore cruciale in questo panorama è l'ascesa dei produttori cinesi di AM. Piper ritiene che il prolungamento dei dazi contro la Cina potrebbe inavvertitamente avvantaggiare gli operatori europei affermati come EOS.

Ha inoltre sottolineato gli sforzi di reshoring in Europa, stimolati dagli aumenti del budget per la difesa, che stanno iniziando a rilanciare il settore dei servizi metallici. La Germania rimane il "centro dell'universo per la fusione di polveri laser".

Tuttavia, l'ecosistema europeo dell'AM si trova ad affrontare sfide uniche, come dimostra il caso di Airbus, che dirige il suo lavoro di AM commerciale (ad esempio, per gli A320 prodotti in Cina) verso fornitori cinesi, mentre lo sviluppo dell'AM per la difesa e lo spazio rimane incentrato sull'Europa. Questo approccio disgiunto può ostacolare la concentrazione dell'adozione dell'AM in Europa.

 

Il mercato azionario AM: Un panorama depresso ma in evoluzione

Per quanto riguarda il mercato azionario dell'AM, Piper ha osservato che il settore ha affrontato un periodo di valutazioni depresse, con molte società quotate in borsa che scambiano al di sotto dei loro multipli di fatturato storici.

Tuttavia, ci sono segnali di miglioramento della salute finanziaria, in quanto queste aziende adottano misure per rafforzare i loro bilanci e perfezionare le loro direzioni strategiche. Nonostante questi segnali positivi, l'orientamento a breve termine del mercato può penalizzare le aziende che effettuano investimenti significativi a lungo termine nelle capacità produttive, come l'espansione degli impianti per le iniziative di reshoring.

Ciò evidenzia una sfida più ampia: l'aspettativa delle aziende manifatturiere di scalare con il ritmo rapido delle aziende di software, che spesso non è in linea con la natura ad alta intensità di capitale e che richiede molto tempo per la creazione di operazioni di produzione.

 

Il ruolo cruciale della difesa e la necessità di capitali a lungo termine

Con un passato nell'Air Force per i sistemi spaziali, Piper ha una visione unica dell'impatto del Dipartimento della Difesa. Il Dipartimento della Difesa è stato uno dei principali promotori (soprattutto nel settore spaziale), un motore del mercato dei servizi di fusione laser a letto di polvere (missili, sistemi spaziali, soppressori) e un investitore attraverso le sovvenzioni (come gli SBIR) e i rami d'impresa dei contraenti della difesa.

Un cambiamento strategico critico evidenziato da Piper è il passaggio da sistemi d'arma massicci e costosi a sistemi più piccoli, numerosi e senza pilota.

In questo modo la capacità produttiva diventa essa stessa un sistema d'arma: "Se l'Europa e gli Stati Uniti non iniziano a pensare ai sistemi di produzione come sistemi d'arma, sì, siamo fregati".

La sfida consiste nel finanziare questo cambiamento. I mercati pubblici richiedono rendimenti rapidi e il private equity, con il suo tipico periodo di detenzione di cinque anni e l'attenzione ai flussi di cassa con effetto leva, spesso esita a finanziare la R&S a lungo termine necessaria per integrare le nuove tecnologie produttive. Piper sostiene la necessità di un altro tipo di capitale, come i fondi ventennali, per colmare questo divario.

 

Il panorama dei produttori a contratto: Pionieri e nuovi modelli

Piper ha osservato che i principali produttori a contratto di AM hanno tutti iniziato intorno al 2012-2014 e hanno affrontato una lunga fase di sviluppo dei processi e di qualificazione delle macchine, spesso sui primi sistemi EOS come l'M400, per raggiungere la loro attuale scala di oltre 30 macchine. La loro esperienza e le loro efficienze operative, duramente guadagnate, rendono difficile la competizione per i nuovi arrivati.

Un modello opposto è ADDMAN, di proprietà di American Industrial Partners. ADDMAN è stata creata come centro di ricerca e sviluppo per esplorare l'AM per il portafoglio della società madre (ad esempio, per esaminare le stampanti di grande formato per applicazioni di utensili per un'azienda come Ascent Aerospace), isolando così le spese di ricerca e sviluppo dall'EBITDA delle società del portafoglio. Dopo aver raggiunto una massa critica per soddisfare le esigenze interne, ADDMAN si sta espandendo come fornitore di servizi esterni. Piper vede anche la Directed Energy Deposition, sia a filo che a polvere, come un'area emergente che si trova attualmente in una fase simile a quella in cui si trovava la fusione laser a letto di polvere nel 2012-2015.

 

Sfera di cristallo: prospettive rialziste con picchi spumeggianti

In prospettiva, Piper è "più rialzista ora di quanto non lo sia stato da molto tempo".

Prevede un mercato ciclico, simile al picco del 2013-2014 e al successivo crollo, che potrebbe portare a un altro picco intorno al 2028-2029.

Questa nuova ondata non riguarderà "una stampante in ogni casa" o la sola soluzione dei problemi della catena di fornitura, ma piuttosto l'adozione più ampia dell'AM nella produzione vera e propria. Gli strumenti che riducono l'attrito dell'adozione, come quelli citati nella nostra conversazione con Arno Held, e l'influenza dell'IA contribuiranno, portando probabilmente a un'altra fase di hype.

Il denaro intelligente sta già rientrando nel mercato (ad esempio, l'investimento di Fortissimo in Stratasys). Mentre la crescita di fondo dell'AM sarà costante, Piper si aspetta che l'interesse del VC e degli investitori meno sofisticati segua.

Nonostante il percorso potenzialmente accidentato di quest'anno, i venti di coda derivanti dal reshoring, dai progressi tecnologici e dalle esigenze del Dipartimento della Difesa indicano significative opportunità di crescita.

 

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