附加经济学：增材制造中的再生产、风险和收入

2025 年 7 月 18 日 | 阅读时间：6 分钟

 

在底特律举行的 Rapid + TCT 展会的另一集现场直播中，Additive Snack Podcast 邀请到了 NewCap Partners 的管理合伙人、备受推崇的"印钱"播客的主持人丹尼-皮珀（Danny Piper）。

这场深入浅出的对话从投资银行家的角度探讨了金融与增材制造 （AM）行业之间的动态衔接以及 AM 的未来发展前景。

 

New Cap Partners：专注于全球行业

Danny Piper 首先介绍了 New Cap Partners，这是一家有别于华尔街巨头的专业投资银行公司。该公司主要专注于并购和选择性集资。

在资本筹集方面，NewCap Partners 通常避免追逐风险投资，而是专注于与较小的新兴初创公司建立联系，尤其是在3D 打印领域。这通常涉及与材料或国防相关的公司，投资者包括Hexcel、Evonik、Solvay 和波音公司。

NewCap Partners 在 "整个新兴技术领域 "占据一席之地，通常与收入低于 1 亿美元的公司合作。这些公司通常是 A / B 轮融资后的公司，或者是由创始人支持的企业，它们避免了被大幅稀释，企业价值通常在 2,000 万美元到 2 亿美元之间。

虽然它们持有与大型银行相同的执照，但它们的分销模式不同，缺乏广泛的个人股票经纪投资者基础来进行私募。

这样，他们就可以专注于成为增值顾问、运行流程以及深入了解合作公司的复杂性。对于包括派博在内的公司约三名成员来说，他们的工作重点几乎都集中在先进制造和材料领域，派博目前约 80% 的工作都在3D 打印 及其相关领域。

 

驾驭金融动荡和地缘政治变化

在谈到当前混乱的经济环境和关税的影响时，派博承认这造成了巨大的混乱。他认为，不同的参与者对关税可能有不同的目标，但总体影响对于试图将生产从中国转移到其他国家的企业来说是个问题。

尽管不确定性使长期制造业投资变得困难，但派珀指出，他比两年前更忙碌了，这表明市场正在回暖。基本面的驱动因素--COVID 之后对供应链的重新思考和地缘政治问题--正在创造机会，尽管投资路径仍不明确。

这种格局中的一个关键因素是中国 AM 制造商的崛起。Piper 认为，长期对中国征收关税可能会无意中让 EOS 这样的欧洲老牌企业受益。

他还强调，在国防预算增加的刺激下，欧洲正在努力进行重新定位，从而开始重振当地的金属服务业。德国仍然是 "激光粉末熔融的宇宙中心"。

然而，欧洲的AM生态系统面临着独特的挑战，空客公司就是一例，该公司将其商业AM工作（如中国制造的A320飞机）导向中国供应商，而其国防和空间AM开发仍以欧洲为中心。这种脱节的方式会阻碍整个欧洲集中采用 AM 技术。

 

AM 股票市场：萧条但不断演变的市场格局

关于 AM 股票市场，Piper 指出，该行业面临着一个估值低迷的时期，许多上市公司的交易价格低于其历史收入倍数。

不过，随着这些公司采取措施加强资产负债表并完善战略方向，财务状况有了改善的迹象。尽管有这些积极的举措，但市场的短期关注点可能会使那些在制造能力方面进行重大长期投资的公司受到影响，如为重新定位而扩建设施。

这凸显了一个更广泛的挑战：制造公司期望以软件公司的快速步伐扩大规模，而这往往与建立制造业务的资本密集型和耗时特性不符。

 

国防的关键作用和对长期资本的需求

Piper 拥有空军空间系统背景，对国防部的影响有着独特的见解。国防部是主要的早期采用者（尤其是在太空领域），是激光粉末床熔融服务市场（导弹、太空系统、抑制器）的推动者，也是通过赠款（如SBIRs）和国防承包商的企业风险分支进行投资的投资者。

派珀强调的一个重要战略转变是，从大规模、昂贵的武器系统转向更小、数量更多的无人系统。

这使得制造能力本身成为一种武器系统："如果欧洲和美国不开始把制造系统当作武器系统来考虑，是的，我们就完了"。

面临的挑战是如何为这一转变提供资金。公共市场要求快速回报，而私募股权投资通常持有期为五年，注重杠杆现金流，往往不愿为整合新制造技术所需的长期研发提供资金。派博主张采用不同类型的资本，如 20 年期基金，来弥补这一差距。

 

合同制造商格局：先驱与新模式

Piper 观察到，领先的 AM 合同制造商都是在 2012 年至 2014 年间起步，经历了漫长的工艺开发和机器鉴定（通常是在 M400 等早期 EOS 系统上进行），才达到目前 30 多台机器的规模。他们来之不易的专业知识和运营效率使新进入者难以与之竞争。

与此形成鲜明对比的是美国工业合作伙伴公司（American Industrial Partners）旗下的ADDMAN 公司。ADDMAN 是作为一个研发中心而创建的，目的是为母公司的投资组合探索 AM（例如，为 Ascent Aerospace 这样的公司研究大型打印机在模具方面的应用），从而将研发费用从投资组合公司的息税折旧摊销前利润（EBITDA）中分离出来。ADDMAN 在满足内部需求方面已经达到了临界质量，目前正在作为外部服务提供商进行扩张。派博还认为，定向能沉积（包括线材和粉末沉积）是一个新兴领域，目前正处于与 2012-2015 年激光粉末床熔融类似的阶段。

 

水晶球：看涨前景，泡沫峰值

展望未来，派博 "现在比过去很长一段时间都更看好"。

他预计市场会出现周期性波动，类似于 2013-2014 年的高峰和随后的暴跌，有可能在 2028-2029 年左右达到另一个高峰。

这股新浪潮将不会是 "家家户户都有打印机"，也不会仅仅是解决供应链问题，而是在实际制造中更广泛地采用自动成型技术。我们在与Arno Held 的谈话中提到的那些减少采用摩擦的工具以及人工智能的影响都将起到促进作用，很可能会引发另一个阶段的热潮。

聪明的资金已经开始重新进入市场（如Fortissimo 对 Stratasys 的投资）。虽然 AM 的基本增长将保持稳定，但 Piper 预计，风险投资兴趣和不太成熟的投资者也将随之而来。

尽管今年的发展可能会磕磕绊绊，但重新定位、技术进步和国防部的需求所带来的顺风都指向了巨大的增长机会。

 

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