スタートアップ、関税、そしてAI：製造業の未来を本当に形作っているものは何か？

アーノ・ヘルド（AMベンチャーズ共同創業者兼マネージングパートナー）と

2025年5月23日 | 読了時間：5分

最近の『Additive Snack Podcast』の洞察に満ちたエピソードでは、Rapidでライブ収録が行われ、ホストのファビアン・アレフェルトがAM Venturesの共同創業者兼マネージングパートナーであるアルノ・ヘルドを再び迎えた。

この議論では、積層造形（AM）スタートアップのエコシステムの現状、地政学的変化の影響、人工知能（AI）の変革の可能性、そして今後の課題と機会について率直な見解が示された。

現在の状況：圧力、約束、そして希望の兆し

アルノ・ヘルドは、過去1年半にわたってAM業界を特徴づけてきた「かなりの混乱」と大きな変化を認めた。スタートアップ企業への財務的圧力は高まっており、過去数年間の多くの約束が直近6四半期で完全には実現していない。これにより、投資家からのリターンへの期待が高まり、企業が過去の成長予測を達成することが求められている。

一部の大企業が革新的なプロジェクトに取り組む中、取締役会や第4四半期報告では「明るい兆し」が見え始めているものの、ヘルド氏は業界が底を打ったとはいえ、まだ完全に脱却したわけではないと指摘する。核心的な問題は、この底入れ局面の持続期間と平坦さである。彼は、最悪期は脱したように感じられるものの、資金繰りに苦しむスタートアップが期待される明るい未来まで生き残る課題は依然として残っており、全ての企業が生き残れるわけではないと認めた。

地政学、防衛、リショアリング：変容する地勢

会話は関税や防衛費増額を含む現在の政治情勢に触れた。ヘルド氏は、防衛分野が過去1年間にわたりAM産業にとって重要な生命線であったと強調した。大陸間協力への関税がこのグローバル産業に課題をもたらす一方で、解決策が見出されるとの見解を示し、慎重ながらも楽観的な姿勢を表明した。

さらに重要な点として、ヘルドは近年の地政学的変化と米国政権の政策が欧州における前向きな進展を促進していると指摘した。欧州諸国が「事態を整理しつつある」傾向が強まり、協力関係が深化し防衛支出が増加していることを観察した。彼は、こうした動きは短期的には混乱を招くものの、最終的にはAM企業に利益をもたらし、業界がビジネスに再び焦点を当てる助けとなると確信している。

AMベンチャーズ：付加価値あるイノベーションを推進する

ご存じない方のために説明すると、アルノ・ヘルドはAMベンチャーズを、約35の欧州のファミリーと数社の企業から支援を受ける、1億ユーロ規模の専門ベンチャーキャピタルファンドと説明した。ヘルドとヨハン・オーバーホーファーが共同設立した同社は、ハードウェア、ソフトウェア、材料、アプリケーション分野における初期段階（シード、シリーズA）のAMスタートアップ企業に対し、深い業界知見を活かした投資を行っている。彼らの使命は、資金提供だけでなく、広範なネットワークへのアクセスと専門的な指導を提供し、成功を促進することにある。

設立10周年（2015年3月創業）を迎えたAM Venturesは、3,000社以上のスタートアップを調査し、AM業界の他に類を見ない全体像を把握している。同社は顕著なトレンドを指摘した：当初ハードウェア革新が優勢だったが、ソフトウェアを経て、現在はアプリケーション重視へと大きくシフトしている。現在の潮流は、新技術（特にAI）がこれらのアプリケーションをいかに強化し、技術の普及を拡大できるかを探求する動きである。

アプリケーション特化型スタートアップの台頭と回復力

前回の会話で触れたテーマを再訪し、ヘルドはアプリケーション特化型スタートアップが現在、彼らのポートフォリオ内で最も高いパフォーマンスを発揮していることを確認した。Additive Drives（電動モーター）、Conflux Technology（熱交換器）、Vectorflow（気流測定装置）といった企業は急速に規模を拡大し、収益化を達成している。この成功はトレンドを裏付けると同時に、革新的な応用分野において収益性の高い企業を生み出すAM（アディティブ・マニュファクチャリング）の能力を強調しており、同技術の拡張性を証明している。さらなる成功事例は必要だが、これらの事例は重要なインスピレーション源となる。

AI：スケール化への欠けていた要素？

ヘルドは、AIがAM業界が長年待ち望んできた「成功と大規模化への欠けていた環」となり得ると提唱した。AMがデータ集約型である性質上、AIは膨大なデータを貴重な知見へと凝縮するプロセスを劇的に加速させ得る。このプロセスは従来、人間の経験が数十年を要するものだった。

彼は有望なAI企業2社を挙げた：オイラー3Dと1000ケルビンである。オイラー3Dは粉末ベッドと造形プロセスを分析し、人間の能力を超える機械状態や欠陥源を特定することで、信頼性・性能・生産性を向上させる。ベルリン発のスタートアップ1000ケルビンは物理ベースのAIを活用し、材料とパラメータの開発を加速。EOSのような企業が新材料の認定に通常要する人年を大幅に削減する。

ヘルドは、品質・信頼性・開発速度におけるこうしたAI駆動の改善が、AMがより多くの業種や用途へ多角化するために不可欠だと考えている。さらに、スタートアップは「白紙状態から設計された」存在であるため、研究開発から人事に至るまで、プロセスへのAI統合をより容易に行える。これにより既存企業に対して大きな先行優位性を獲得できる。

既知のスタートアップ課題への取り組み：企業価値評価、負債、そして消耗

議論はその後、既存スタートアップが直面する重大な課題へと移った。ブーム期（2021～2022年まで）に高評価額で資金調達した多くの企業は、今や全く異なるリファイナンス環境に直面している。計画を上回る成果を上げている可能性にもかかわらず、市場評価額の低下と収益倍率の縮小により、次回の資金調達ラウンドでは評価額が低下する可能性がある。希薄化を避けるため、多くの創業者は負債ラウンドや転換社債型ローンを受け入れた。現在、これらの企業が再資金調達を必要とする段階では、既に多額の負債を抱えていることが多く、ダウンラウンドや創業者の株式希薄化をめぐる困難な議論につながっている。

これに加え、創業者とチームの疲労問題も深刻化している。未達成の収益予測や厳しい株主との議論（時には複数回のコスト削減を伴う）が士気に打撃を与えている。ヘルド氏は、解決策はケースごとに大きく異なり、深い分析と株主基盤の強力な結束が必要だと強調した。積極的な戦略の一つは、より強固な企業が統合者となり、苦境にある市場セグメントで競合他社を買収することだ——この傾向は既に後処理と材料分野で顕著に見られる。

グローバルな視点と将来の成長

AMベンチャーズはグローバルな視野を持ち、現在オーストリア、オーストラリア、ドイツ、スイス、英国、米国に投資を展開している。ヘルドは米国のスタートアップ文化を欧州よりも変動が激しく、高値も安値も極端だと特徴づけた。静かな時期を経て、米国のAMスタートアップシーンは再び活気づき始め、新規企業の設立と資金調達がここ数四半期では見られなかった水準で進んでいると彼は見ている。

ヘルド氏は将来を見据え、AIスタートアップには明るい未来があるものの、究極の目標は依然として価値ある最終用途部品の製造にあると予測する。防衛分野を超えた応用分野の成長、具体的にはクリーンテクノロジー、新たなエネルギー生成方法、革新的な輸送ソリューションの分野での成長を見込んでいる。この道のりは「あと数四半期は厳しい状況が続く」かもしれないが、製造業のデジタル化という根本的な潮流に後押しされ、「この技術が世界を変えつつある」という確信は揺るがないと述べている。

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アルノ・ヘルドによるさらなる洞察とAMベンチャーズの活動については：

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